當(dāng)提及“債券+”，許多投資者的第一反應(yīng)仍是“債券為主，股票為輔”。這固然沒(méi)錯(cuò)，但卻遠(yuǎn)未觸及其全貌。在今日瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)上，簡(jiǎn)單的資產(chǎn)疊加已不足以應(yīng)對(duì)復(fù)雜的行情輪動(dòng)。它的核心不再僅僅是“加”股票或轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)，而是“加”上一整套動(dòng)態(tài)、多元的投資策略。

中信保誠(chéng)“債券+”作為中信保誠(chéng)基金旗下一類(lèi)很有特色的產(chǎn)品，包含了多只以債為底、輔以資產(chǎn)增強(qiáng)收益的股債混合型產(chǎn)品，涉及基金類(lèi)型繁多，它通過(guò)構(gòu)建一個(gè)涵蓋可轉(zhuǎn)債、差異化權(quán)益、打新及量化等多維策略的“工具箱”，致力于為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，提供更精準(zhǔn)、更具韌性的解決方案。

“+”的底層邏輯與底氣何在？

(資料圖片僅供參考)

從下圖可以看出，近五年（2020年11月至2025年10月）不同資產(chǎn)類(lèi)別收益率相關(guān)數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)債券（中債指數(shù)）與主要股指（如同花順全A、滬深300等）呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系（相關(guān)系數(shù)在-0.3至-0.38之間），一定程度上詮釋了“股債蹺蹺板”效應(yīng)，是“債券+”策略通過(guò)股債搭配來(lái)平滑組合波動(dòng)的關(guān)鍵所在。不同大類(lèi)資產(chǎn)之間的收益率相關(guān)性，正是“債券+”多元策略得以生效的理論基石。它從數(shù)學(xué)上證明，通過(guò)將具有低或負(fù)相關(guān)性的資產(chǎn)組合，能夠在不過(guò)度犧牲潛在收益的前提下，有效分散和對(duì)沖單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)降低整體波動(dòng)的核心目標(biāo)。

不同資產(chǎn)類(lèi)別的收益率相關(guān)系數(shù)矩陣

數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，中信保誠(chéng)基金整理。

注：以月度收益率計(jì)算，時(shí)間區(qū)間為：2020.11.30-2025.10.31，指數(shù)表現(xiàn)與單只基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不同，不代表基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不作為未來(lái)收益保證或投資建議。指數(shù)的具體信息以官方指數(shù)公司發(fā)布的權(quán)威信息為準(zhǔn)。

理論需要實(shí)踐的檢驗(yàn)。這一資產(chǎn)配置邏輯在真實(shí)市場(chǎng)中表現(xiàn)如何？歷史數(shù)據(jù)給出了有力的回答。以中證A500交易所股債恒定比例系列指數(shù)為例，通過(guò)在組合中以恒定比例配置A500全收益與交易所0-10年國(guó)債及政金債指數(shù)，可以較好地結(jié)合股債收益表現(xiàn)。

不同股債比例區(qū)間回報(bào)一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)公司官網(wǎng)，中信保誠(chéng)基金整理。

數(shù)據(jù)區(qū)間：2020.9.30-2025.9.30，如上內(nèi)容僅用于展示研究思路和當(dāng)前市場(chǎng)研判，不作為投資承諾。

回顧自2015年至今的歷程，即便是采用恒定比例的簡(jiǎn)單股債組合（例如股債15/85指數(shù)），也展現(xiàn)出“牛市能跟、熊市能守”的優(yōu)良特質(zhì)。該組合在絕大多數(shù)年份均實(shí)現(xiàn)了正回報(bào)，僅在市場(chǎng)極端波動(dòng)的2022年出現(xiàn)小幅回撤。這或能一定程度上說(shuō)明，建立在股債負(fù)相關(guān)性之上的策略，或能在權(quán)益牛市中分享上漲紅利，也可能在市場(chǎng)下行時(shí)依托債券資產(chǎn)的穩(wěn)定性構(gòu)建起有效的“護(hù)城河”。

指數(shù)年度收益率一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，中信保誠(chéng)基金整理，指數(shù)表現(xiàn)與單只基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不同，不代表基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不作為未來(lái)收益保證或投資建議。指數(shù)的具體信息以官方指數(shù)公司發(fā)布的權(quán)威信息為準(zhǔn)。以上指數(shù)在成份券構(gòu)成、篩選規(guī)則等方面存在不同，漲跌幅不具有可比性，僅供參考。

中信保誠(chéng)基金的“策略工具箱”

建立在嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁Y產(chǎn)配置理論之上，專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)已將“債券+”從簡(jiǎn)單的“股債二元”配比，演進(jìn)為一套精細(xì)化的“策略工具箱”。中信保誠(chéng)基金通過(guò)其完善的產(chǎn)品矩陣，也將這一理念付諸實(shí)踐。

主要包括：

• 可轉(zhuǎn)債策略：核心在于“進(jìn)可攻、退可守”。當(dāng)正股上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)債的股性可捕捉增值收益；在市場(chǎng)下行時(shí)，其債底價(jià)值又能提供緩沖，是平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)典工具。
• 差異化權(quán)益策略：這是策略深度的集中體現(xiàn)。根據(jù)公司內(nèi)部資料，其“+”的權(quán)益部分并非千篇一律，而是覆蓋價(jià)值、成長(zhǎng)、均衡、小盤(pán)等各類(lèi)投資風(fēng)格。這使得產(chǎn)品能更好地適應(yīng)不同市場(chǎng)環(huán)境，在主線(xiàn)明確的行情中，能夠充分捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。
• 量化及多資產(chǎn)策略：通過(guò)系統(tǒng)性的模型，在更廣泛的資產(chǎn)類(lèi)別中尋找機(jī)會(huì)，力求更穩(wěn)定、更分散地實(shí)現(xiàn)收益增強(qiáng)。

由此可見(jiàn)，中信保誠(chéng)基金的“債券+”產(chǎn)品矩陣，本質(zhì)上是一個(gè)為不同市場(chǎng)環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)偏好準(zhǔn)備的動(dòng)態(tài)策略體系。投資者選擇的不僅是一款產(chǎn)品，更是一套能夠適應(yīng)市場(chǎng)變化的主動(dòng)管理解決方案。

當(dāng)下或是布局“債券+”良機(jī)？

截至2025年三季末，二級(jí)債基規(guī)模快速增長(zhǎng)至1.32萬(wàn)億元，帶動(dòng)固收+基金整體規(guī)模再次回到2.5萬(wàn)億元。展望2026年，“債券+”產(chǎn)品面臨三重積極因素，配置價(jià)值或?qū)⒊掷m(xù)顯著。（數(shù)據(jù)來(lái)源： ifind，截至2025.9.30  ）

首先，市場(chǎng)環(huán)境為策略運(yùn)作提供了有利條件。 股市方面，企業(yè)盈利有望改善，流動(dòng)性保持充裕，疊加“十五五”開(kāi)局的政策支持，“長(zhǎng)牛慢牛”趨勢(shì)有望延續(xù)。債市方面，利率上行空間有限，可能呈現(xiàn)震蕩格局。關(guān)鍵的是，股債“蹺蹺板”效應(yīng)有可能將持續(xù)，為通過(guò)資產(chǎn)配置降低波動(dòng)創(chuàng)造了理想環(huán)境。

其次，資金面為產(chǎn)品帶來(lái)了持續(xù)的需求支撐。 當(dāng)前利率已處于較低水平，吸引力減弱。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)或會(huì)逐步顯現(xiàn)，有望推動(dòng)更多資金尋求更高收益。由于這部分資金風(fēng)險(xiǎn)偏好有限，“債券+”產(chǎn)品以其風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)均衡的特征，有望成為重要的承接方向。

最后，政策與行業(yè)趨勢(shì)奠定了長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)。 監(jiān)管層持續(xù)引導(dǎo)養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金入市，推動(dòng)投資生態(tài)向“長(zhǎng)期價(jià)值”轉(zhuǎn)變。可以為A股市場(chǎng)帶來(lái)更穩(wěn)定的增量資金，有利于含權(quán)資產(chǎn)的長(zhǎng)足發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金不同于銀行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買(mǎi)基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。

投資前請(qǐng)認(rèn)真閱讀招募說(shuō)明書(shū)、產(chǎn)品資料概要和基金合同等法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并在了解基金產(chǎn)品情況的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資做出獨(dú)立決策，選擇合適的產(chǎn)品。

基金管理人提醒您基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行承擔(dān)。基金過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益和本金安全。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎 。

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