增持事件具備超額收益但差異較大，我們基于增持事件自身特征、被增持標(biāo)的特點(diǎn)及增持公告的信息價(jià)值3個(gè)方面下9個(gè)維度構(gòu)建了增持事件評(píng)分體系，進(jìn)而對(duì)增持事件擇優(yōu)并構(gòu)建投資策略。回測(cè)結(jié)果顯示，策略在2010年1月-2023年6月期間，超額收益年化達(dá)14.5%，但不同年份差異較大。我們分析認(rèn)為該策略更適用于非震蕩市，尤其在熊市時(shí)表現(xiàn)更佳。

▍增持事件具備超額收益但差異較大，應(yīng)擇優(yōu)參與投資。

我們通過對(duì)2010年1月-2023年4月期間的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，在增持公告發(fā)布后的100個(gè)交易日內(nèi)，被增持個(gè)股相對(duì)中證1000的超額收益均值達(dá)3.7%，但其標(biāo)準(zhǔn)差可達(dá)27.4%，故增持事件超額收益差異較大、應(yīng)擇優(yōu)參與。鑒于此，我們基于增持事件自身特征、被增持標(biāo)的特點(diǎn)及增持公告的信息價(jià)值3個(gè)方面下9個(gè)維度構(gòu)建了評(píng)分體系，回測(cè)分析發(fā)現(xiàn)該評(píng)分體系對(duì)增持事件的超額收益具備較好的區(qū)分能力。

(相關(guān)資料圖)

▍基于增持的事件驅(qū)動(dòng)策略研究：拉長(zhǎng)回顧天數(shù)可保證充足的選股空間，降低持倉(cāng)數(shù)量可精選投資標(biāo)的。

我們構(gòu)建了基于增持事件的事件驅(qū)動(dòng)策略：基于過去m天（即回顧天數(shù)，指交易日，下同）發(fā)生增持且事件得分大于0的標(biāo)的進(jìn)行日頻調(diào)倉(cāng)，持倉(cāng)股票數(shù)量固定為n支。基于回測(cè)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為回顧天數(shù)的適度變化不影響選中標(biāo)的的收益能力，但拉長(zhǎng)回顧天數(shù)可有效增加備選股票數(shù)量，進(jìn)而可保證策略倉(cāng)位，增強(qiáng)策略收益能力。此外，我們認(rèn)為優(yōu)化降低持倉(cāng)股票數(shù)量可使投資標(biāo)的的增持事件評(píng)分更高，即投資標(biāo)的更為精選，故策略的收益能力更強(qiáng)。

▍策略回測(cè)及評(píng)價(jià)：超額收益年化達(dá)14.5%；更適用于非震蕩市，尤其在熊市表現(xiàn)更佳。

1）策略超額收益年化達(dá)14.5%，但不同年份差異較大。我們將回顧天數(shù)定為100天、持倉(cāng)數(shù)量設(shè)置為20支，以國(guó)證2000作為比較基準(zhǔn)，策略在2010年1月-2023年6月期間的超額收益年化達(dá)14.5%，具有較好的超額收益效果。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)策略在不同年份的超額表現(xiàn)差異較大。

2）策略優(yōu)于基于國(guó)證2000的增持主題策略。我們以過去100個(gè)交易日發(fā)生增持為條件在國(guó)證2000成分股中進(jìn)行選股，等權(quán)持有選中標(biāo)的并日頻調(diào)倉(cāng)，從而構(gòu)建基于國(guó)證2000的增持主題策略。為減少倉(cāng)位對(duì)策略對(duì)比的影響，我們選取2016年1月-2023年6月區(qū)間內(nèi)的數(shù)據(jù)進(jìn)行回測(cè)，發(fā)現(xiàn)本文構(gòu)建的事件驅(qū)動(dòng)策略相較國(guó)證2000增持主題策略的超額收益能力更強(qiáng)（12.1%/5.8%），信息比率也相對(duì)較優(yōu)（1.20/1.11）。

3）策略超額能力較優(yōu)，牛熊市擇時(shí)可增強(qiáng)策略表現(xiàn)。我們通過分析策略在2016年1月-2023年6月的表現(xiàn)，以分析策略的適用市場(chǎng)環(huán)境。回測(cè)分析發(fā)現(xiàn)，在不對(duì)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行擇時(shí)的情況下，策略超額勝率及超額盈虧比分別為0.52及1.14，超額收益期望達(dá)0.05%，可見策略超額能力較優(yōu)；從牛熊市角度看，策略更適用于非震蕩市，在非震蕩市時(shí)均有較優(yōu)的超額勝率及超額盈虧比表現(xiàn)，在熊市時(shí)超額勝率更佳：策略在熊市/牛市的超額勝率及超額盈虧比分別為0.56/0.51及1.26/1.25，對(duì)應(yīng)的超額期望分別為0.12%及0.07%，而震蕩市下幾乎不具備超額能力。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

模型過擬合風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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